dbg markets:美国股市在高通胀情景下面临下跌20%的风险

dbg markets盾博发现在当前复杂多变的全球经济与金融环境下，美股市场的走势备受各界瞩目。加拿大皇家银行的策略师团队在一份深入研究报告中，细致剖析并列出了美股可能出现回调的三种潜在情境，其中尤为引人关注的是，若油价大幅上涨引发通胀急剧飙升，标普 500 指数恐将面临高达 20% 的跌幅。

策略师们明确指出，就目前状况而言，美国股市处于较为脆弱的状态。近期美股经历了显著反弹，然而，伴随而来的是估值水平看上去已然过高。这种高估值使得美股在面对各类潜在风险冲击时，缺乏足够的缓冲空间，更易遭受负面影响。

中东地区局势的发展对美国股市影响深远。策略师们强调，中东冲突波及的范围越广泛，持续的时间越漫长，对美国股市所产生的负面作用就越大。在最糟糕的设想情境下，一旦冲突致使能源价格大幅攀升，标普 500 指数极有可能回落到今年 4 月份的低点位置。而在相对没那么严峻的情形中，该指数也可能出现大约 13% 的跌幅。

从具体分析来看，如果通胀率出现 “严重” 飙升，一路蹿升至 4%，并且从 2024 年起企业盈利增长处于停滞状态，即增长为零，同时美联储在这种情况下仅仅降息两次，美国 10 年期国债收益率维持在当前水平，综合这些因素，到今年年底时，作为基准股指的标普 500 指数有可能跌至 4800 点。这一预测点位相较于当前水平，意味着将近 20% 的下跌幅度。

加拿大皇家银行的策略师们还深入探讨了背后的多重影响因素。从估值角度而言，在地缘政治不确定性显著上升的时期，标普 500 指数的市盈率通常会呈现收缩态势。回顾 4 月份关税危机期间，美股估值即便在当时也未曾下降到可被视作 “便宜” 的程度，而当下股价又回升至接近历史纪录的高位。这无疑表明，当前的估值状态对于市场看涨观点的转变极为敏感，稍有风吹草动，便可能引发估值调整。

再者，中东局势的升级很可能对市场情绪造成沉重打击。市场情绪，尤其是投资者情绪，在最近几周本是推动股市反弹的 “关键动力”。但随着以色列和伊朗关系若持续恶化，这种乐观情绪极易消散。与此同时，企业和消费者层面也已显露出高度谨慎态度。世界大型企业联合会的最新调查显示，首席执行官们的信心在第二季度已降至三年来的最低水平。而消费者方面，尽管 5 月份消费者信心稍有上升，但美国人普遍仍对关税、极端天气事件等诸多不利因素忧心忡忡。并且，在该行与企业的电话会议交流中发现，“地缘政治” 和 “战争” 等词汇的提及频率正不断增加。

此外，油价的飙升极有可能推动通货膨胀大幅上扬。加拿大皇家银行的大宗商品策略师指出，一旦冲突导致中东地区能源供应中断，油价将有进一步上涨空间。这最终可能引发通胀大幅上升，进而限制美联储在 2025 年的降息操作。而从更宏观视角看，由于 2025 年美股牛市在很大程度上依赖于央行的降息举措，通胀高企限制降息将对股市估值构成巨大压力。该行预计，在以色列和伊朗冲突持续升级的背景下，美联储密切关注的个人消费支出通胀率这一关键指标，最高可能上升至 4%。策略师们进一步估计，如此高的通胀水平可能致使美联储在今年下半年仅能降息两次。